Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Au troisième trimestre de 2025, les marchés boursiers mondiaux se sont bien comportés, grâce aux gains des actions chinoises, de l’or et du cuivre. Les titres des technologies de l’information liés à l’intelligence artificielle (IA) ont continué de bien se comporter.

Rendement

L’exposition relative du fonds à ASML Holding NV et à Tencent Holdings Ltd. a favorisé les résultats. Le titre d’ASML Holding s’est redressé, car le marché a commencé à prendre en compte une reprise des tendances des commandes après deux années de croissance modeste. Tencent Holdings a publié des résultats financiers positifs, son application WeChat ayant profité de l’application de l’IA dans le cadre de ses activités publicitaires.

L’exposition relative à Constellation Software Inc. et Canadien Pacifique Kansas City Ltd. ont entravé les résultats. L’action de Constellation Software a reculé en raison des préoccupations grandissantes à l’égard de la possibilité que l’IA perturbe ses activités et du départ à la retraite de son chef de la direction. Canadien Pacifique a été touchée par les tendances à la baisse des volumes et les préoccupations concernant l’incidence des droits de douane sur le Mexique et le Canada. L’annonce de la fusion d’Union Pacific Corp. et de Norfolk Southern Corp. a également été perçue comme une menace concurrentielle accrue.

Sur le plan sectoriel, l’exposition aux soins de santé et aux services de communication a alimenté le rendement. L’exposition aux technologies de l’information et aux produits financiers a nui au rendement.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Coca-Cola Europacific Partners PLC, Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL) et WEC Energy Group Inc. CATL a été ajoutée en raison de ses activités verticalement intégrées à faible coût et de son développement de produits. IMCD NV a été liquidée pour financer l’achat de CATL. WEC Energy a été ajoutée, car le sous-conseiller estime qu’elle devrait profiter de la construction de nouvelles grappes de centres de données.

Unilever PLC a été liquidée, car le sous-conseiller estime que ses actions sont pleinement évaluées. Les placements dans The Progressive Corp. ont été liquidés, parce que le sous-conseiller estime que sa croissance pourrait ralentir à mesure que ses concurrents se redresseront après des pertes historiques de souscription.

Perspectives

De l’avis du sous-conseiller (SB), les marchés des capitaux ont été dominés par un petit nombre d’actions considérées comme des bénéficiaires de l’IA. Cela comprend les bénéficiaires du capital qui a été investi dans la construction de centres de données et d’infrastructures connexes.

De l’avis du sous-conseiller, la plupart des sociétés des secteurs de la consommation et des produits industriels ont connu des tendances de demandes modestes. Le marché semble concentré dans un petit groupe de sociétés en croissance. D’importantes dépenses de placement dans l’IA ont produit des résultats très incertains, que le sous-conseiller considère avec prudence.

Le sous-conseiller estime que Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. et Alphabet Inc. devraient profiter de l’IA. Le fonds surpondère ces sociétés.

Le fonds détient des placements dans le secteur des semi-conducteurs, qui soutient la croissance de l’IA, mais ils ont été réduits au troisième trimestre de 2025. Le fonds détient des placements dans Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd., ASML Holding, Broadcom Inc., CATL et une sous-pondération dans NVIDIA Corp. Le sous-conseiller estime qu’un repli cyclique est possible si les clients de ces sociétés décident de suspendre leurs investissements en capital.

Dans l’ensemble, les placements du fonds sont diversifiés et comprennent des sociétés des secteurs de la consommation, des produits industriels, des produits financiers et des soins de santé.