Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Les placements en titres à revenu fixe se sont bien comportés au cours de la période, en particulier dans le segment des obligations de sociétés.

L’économie américaine est demeurée vigoureuse grâce à une augmentation de la consommation. Malgré les tensions commerciales et les pressions exercées sur le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale américaine qui ont fait craindre pour son indépendance, les États-Unis ont fait preuve de résilience. Toutefois, le marché du logement a ralenti, les données sur le marché de l’emploi ont fait état d’une faiblesse et l’inflation n’est pas revenue à la cible. La Fed a procédé à sa première réduction de taux d’intérêt en septembre.

Dans la zone euro, le contexte de placement a été résilient et a profité du comportement des consommateurs. Malgré les annonces de l’administration américaine concernant les droits de douane, l’Europe a profité du taux général de 15 % négocié par la Commission européenne au cours de l’été.

La Banque centrale européenne a suspendu ses diminutions de taux d’intérêt, les ayant réduits de 1,00 % depuis le début de 2025. L’inflation dans la zone euro s’est approchée de la cible de 2 % et l’économie ne montre aucun signe de récession. Les mesures de relance budgétaire ont suscité l’optimisme, en particulier l’annonce de dépenses en défense et en infrastructures par le gouvernement allemand. La note de la dette souveraine de la France a été abaissée, les coûts d’emprunt à long terme du Royaume-Uni ont augmenté et la viabilité de la dette soulevait des préoccupations dans les deux pays.

Rendement

L’exposition relative aux obligations perpétuelles remboursables par anticipation émises par Allianz SE (3,2 %, remboursables en 2027) et SCOR SE (5,25 %, remboursables en 2029) a contribué au rendement. Zurich Finance (3,0 %, 2051) a également contribué au rendement. Ces placements se sont bien comportés en raison de leur courte duration (sensibilité aux taux d’intérêt) et de leurs coupons élevés.

L’exposition à Hammerson PLC (5,875 %, 2036) a nui au rendement, car les échéances à 12 ans ont été à la traîne en raison des nouvelles émissions. Une obligation perpétuelle remboursable par anticipation émise par Development Bank of Latin America and the Caribbean (6,75 %, remboursable en 2030) a nui au rendement dans un contexte d’incertitude à l’égard du commerce avec les États-Unis. Un autre titre ayant nui au rendement a été une obligation perpétuelle remboursable par anticipation émise par JPMorgan Chase & Co. (6,5 %, remboursable en 2030).

La faiblesse du dollar canadien, en particulier par rapport aux monnaies européennes, a contribué au rendement. La faiblesse du yen a nui au rendement.

Activité du portefeuille

Les obligations du Trésor américain ont été augmentées et des obligations du Trésor américain et des obligations d’État espagnoles ont été vendues pour gérer la duration du fonds.

Perspectives

Après avoir dépassé le sommet des valorisations postcrise financière mondiale pour les marchés du crédit, le sous-conseiller est plus prudent et se concentre sur la sélection des titres. Le sous-conseiller s’attend à ce que le secteur des produits financiers, en particulier les groupes bancaires mondiaux, obtienne de bons résultats. Les taux d’intérêt devraient se stabiliser en Europe, et il pourrait y avoir des discussions sur une hausse des taux d’intérêt en 2026. Le sous-conseiller s’attend à d’autres réductions des taux d’intérêt aux États-Unis et au Royaume-Uni, où les cycles de réduction ont commencé après l’Europe.

Aux États-Unis, la Fed est plus divisée que jamais, ce qui pourrait entraîner une révision des perspectives. Le mandat du président de la Fed, Jerome Powell, devrait prendre fin en mai 2026. Pour cette raison, le sous-conseiller estime qu’il y aura probablement des fluctuations sur la courbe, pas nécessairement parce que l’économie les exigent, mais en raison de facteurs politiques.