Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Les taux obligataires à long terme ont augmenté au cours de la période, atteignant des sommets depuis le début de l’année, mais à la mi-septembre, ils avaient diminué et ont clôturé le trimestre à des niveaux proches de leur point de départ. Parmi les facteurs ayant contribué à ce mouvement, on note les attentes de besoins de financement accrus des gouvernements fédéral et provinciaux, les préoccupations liées aux déficits mondiaux et les niveaux élevés de l’inflation fondamentale. La faiblesse des données sur l’emploi aux États-Unis en septembre a contribué au repli des taux de rendement, dans un contexte d’anticipation de baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine (Fed).

La Banque du Canada et la Fed ont abaissé les taux d’intérêt de 0,25 % en septembre, laissant les taux du financement à un jour à 2,50 % et à 4,25 %, respectivement. À la fin du trimestre, les attentes du marché tablaient sur une baisse de taux légèrement inférieure à 0,25 % au Canada et de 0,50 % aux États-Unis d’ici la fin de l’année. L’IPC global et l’IPC fondamental sont demeurés, mais le deuxième reste dans le haut de la fourchette cible de 1 à 3 %.

Rendement

La surpondération de Pipelines Enbridge Inc. (4,33 %, 2049) a contribué au rendement. L’exposition relative à Canadian Utilities Ltd. (4,664 %, 2054) a nui au rendement en raison de sa duration plus longue (sensibilité aux taux d’intérêt) et de la hausse des taux de rendement canadiens.

La duration et le positionnement sur la courbe de rendement ont contribué au rendement. Le fonds affichait une duration courte, ce qui a contribué au rendement, car les taux d’intérêt ont augmenté. La sélection des obligations de sociétés a nui au rendement, en particulier dans les secteurs de l’énergie et des infrastructures. La sous-pondération des obligations notées BBB des secteurs de l’énergie et des infrastructures a nui au rendement, car elles ont inscrit les meilleurs rendements trimestriels.

Activité du portefeuille

En juillet, une obligation à 12 ans émise par Heathrow Funding Ltd. a été ajoutée en raison de sa position dans la portion à long terme de la courbe de rendement. Les soldes de trésorerie accumulés ont servi à accroître l’exposition aux obligations de sociétés dans le segment des infrastructures. Les obligations provinciales qui frôlaient l’inadmissibilité à l’indice ont été vendues et remplacées par des actifs à long terme. La pondération des obligations de la province de l’Ontario a été réduite et une petite prolongation a été effectuée pour tirer parti de l’accentuation de la courbe de rendement.

En août, le sous-conseiller a ajouté l’obligation à 10 ans nouvellement émise par Choice Properties REIT. La société est un émetteur peu fréquent et l’émission a été l’une des rares occasions d’accroître l’exposition à l’immobilier. Divers placements provinciaux ont été étoffés afin de ramener le fonds à une surpondération des produits provinciaux. Les placements fédéraux ont été réduits et le produit a servi à accroître les placements provinciaux et de sociétés.

Perspectives

Même si le sous-conseiller s’attend à un élargissement possible des écarts de taux, il n’est probablement pas imminent. Par conséquent, le sous-conseiller cherchera des occasions intéressantes dans le segment des obligations de sociétés sans accroître l’exposition globale.

À la fin du trimestre, le fonds était positionné pour tirer parti d’une nouvelle accentuation de la courbe de rendement, que le sous-conseiller estime susceptible de se poursuivre. L’émission de titres de créance liés au gouvernement fera l’objet d’une surveillance afin d’en déterminer l’incidence sur la courbe de rendement.