Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Les marchés boursiers mondiaux ont progressé au troisième trimestre de 2025, en raison de l’apaisement des craintes suscitées par les droits de douane, de l’assouplissement des politiques monétaires des banques centrales et de la domination continue du secteur des technologies de l’information. En juillet, la confiance s’est améliorée en raison des signaux commerciaux plus clairs et de la résilience des bénéfices des sociétés américaines; en août, les actions ont progressé malgré la volatilité entourant les nouvelles mesures tarifaires. En septembre, la Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé les taux d’intérêt, ce qui a soutenu les actifs sensibles aux taux d’intérêt et accru l’appétit pour le risque.

Même si la Fed a réduit les taux d’intérêt de 0,25 %, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont maintenu leur taux directeur. La Banque du Japon a laissé les taux inchangés, mais elle s’est rapprochée de la normalisation. Ces dynamiques, la baisse de la volatilité des taux d’intérêt et les solides résultats des sociétés ont soutenu les actifs plus risqués. Les marchés boursiers hors États-Unis ont progressé, les actions des marchés émergents surpassant celles des marchés développés et les actions de valeur internationales surpassant les actions de croissance internationales.

Rendement

L’exposition relative du fonds à Alibaba Group Holding Ltd. et CRH PLC a alimenté le rendement. L’action d’Alibaba a progressé grâce au rendement de ses segments de l’infonuagique et du commerce électronique, soutenus par la croissance des produits et services liés à l’intelligence artificielle. CRH a produit des résultats supérieurs aux attentes et a relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année, en grande partie en raison de la résilience de la demande pour les projets d’infrastructures et non résidentiels aux États-Unis.

L’exposition relative à Orsted AS et à CNH Industrial NV a nui au rendement. Orsted a annoncé une émission de droits en août en réponse à une ordonnance « d’arrêt des travaux » émise par l’administration américaine à l’égard d’un projet éolien au large des côtes américaines. En raison des difficultés de financement liées à l’approche réglementaire de l’administration américaine, Orsted doit absorber un risque supplémentaire aux États-Unis. CNH Industrial a souffert de la faiblesse des prévisions de Deere & Co. et d’une annonce de révision de bénéfices du fabricant de machinerie Caterpillar Inc. en raison des droits de douane américains.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres des matériaux, de la consommation discrétionnaire et des technologies de l’information a favorisé le rendement. La sélection des titres des produits industriels, des services d’intérêt public et des services de communication a entravé le rendement.

Sur le plan régional, la sélection des titres et la surpondération du Canada et de Singapour ont contribué au rendement. La sélection des titres et la surpondération de l’Europe ont nui au rendement.

Activité du portefeuille

Toyota Motor Corp. a été ajoutée parce que le sous-conseiller juge que le marché a sous-estimé les bénéfices potentiels liés à la transition vers les véhicules hybrides. Universal Music Group NV a été ajoutée alors qu’elle remanie son modèle de diffusion en continu afin de stimuler le contrôle des prix et les marges, d’améliorer la prévisibilité et de renforcer sa position sur le marché. BNP Paribas SA a été ajoutée en raison de la combinaison de la diversification, de la rigueur opérationnelle et d’un contexte macroéconomique positif. Profitant de la volatilité, le sous-conseiller a augmenté les placements dans Unilever PLC, Veolia Environnement SA et Samsung Electronics Co. Ltd.

Orsted a été vendue après que l’administration américaine a émis une ordonnance d’arrêt des travaux à l’égard de ses projets éoliens au large des côtes américaines. Antofagasta PLC a été vendue après l’appréciation du cours de son action. Le sous-conseiller a vendu Tokyo Electron Ltd. après que la société a réduit de plus de 20 % ses prévisions de bénéfices d’exploitation pour l’ensemble de l’année, invoquant des ajustements dans les plans d’investissement en capital des fabricants de semi-conducteurs. Les positions dans Standard Chartered PLC, Mitsubishi Electric Corp. et Infineon Technologies AG ont été réduites pour encaisser des gains.

Perspectives

La sélection des titres continue de dicter les décisions de placement du sous-conseiller. Le sous-conseiller utilise une approche multidimensionnelle au niveau des titres et du portefeuille fondée sur une stratégie de maintien de l’équilibre entre les expositions.