Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Le marché boursier canadien, mesuré par l’indice composé plafonné S&P/TSX, a progressé de 12,5 % malgré un contexte macroéconomique plus faible. Malgré l’incertitude entourant la politique commerciale et l’affaiblissement de la conjoncture, les actions canadiennes ont surpassé les actions américaines.

Les obligations canadiennes de la catégorie investissement, mesurées par l’indice des obligations universelles FTSE Canada, ont dégagé un rendement de 1,5 %. Les taux obligataires canadiens ont diminué, car les marchés ont pris en compte les baisses de taux d’intérêt décrétées par la Banque du Canada. La détérioration des données économiques nationales, les tensions commerciales et le ralentissement de l’économie américaine ont plombé les perspectives.

Le produit intérieur brut a reculé de 0,4 % au deuxième trimestre de 2025, après un gain de 0,5 % au premier trimestre. La contraction au deuxième trimestre a été alimentée par le recul des exportations de biens et la baisse des investissements des entreprises dans les machines et le matériel. L’indice des prix à la consommation a progressé de 1,9 % sur 12 mois en août, après une hausse de 1,7 % sur 12 mois en juillet, tandis que le taux de chômage a augmenté de 0,5 % depuis janvier. La Banque du Canada a réduit les taux d’intérêt de 0,25 % en septembre.

Dans ce contexte, la plupart des secteurs ont inscrit des rendements positifs, à commencer par les matériaux et les produits financiers, tandis que les biens de consommation de base et les soins de santé ont tiré de l’arrière.

Rendement

La surpondération de Mines Agnico Eagle ltée et de Franco-Nevada Corp. a contribué au rendement. L’action de Mines Agnico Eagle a progressé en raison de la hausse des prix de l’or et de la robustesse des activités de ses mines canadiennes et finlandaises. Franco-Nevada a profité de la hausse des prix des métaux précieux et du regain d’appétit des investisseurs pour les sociétés de redevances et de production en continu. 5N Plus Inc. a également contribué au rendement en raison des progrès réalisés dans son segment des matériaux et des ententes d’approvisionnement à long terme sur les marchés des semi-conducteurs et de l’énergie renouvelable.

La sous-pondération de la Société minière Barrick a nui au rendement, tout comme la surpondération d’Intact Corporation financière et de Groupe TMX ltée. Le cours de l’action de la Société minière Barrick a augmenté en raison de la hausse des prix de l’or et de l’optimisme à l’égard des sociétés à grande capitalisation. Le titre d’Intact Corporation financière a été consolidé après une période de solides rendements. Le Groupe TMX a souffert de la baisse des activités de négociation et des volumes d’émissions d’actions.

Sur le plan sectoriel, l’exposition aux services de communication a contribué au rendement. L’exposition aux produits financiers et aux technologies de l’information a nui au rendement.

Activité du portefeuille

Aucune opération n’a été effectuée au cours du trimestre.

Perspectives

Même si les actions canadiennes ont progressé, les petites sociétés cycliques ont dominé et les sociétés de grande qualité ont inscrit un rendement relatif inférieur. Le sous-conseiller estime que les révisions des bénéfices au Canada ont commencé à se stabiliser, même si la croissance varie considérablement d’un secteur à l’autre. Selon le sous-conseiller, les pressions inflationnistes diminuent, mais les coûts d’emprunt élevés et la hausse du taux chômage pèsent sur l’activité des consommateurs.

Le contexte rappelle au sous-conseiller celui du début des années 2000, où l’optimisme à l’égard des nouvelles technologies s’est accompagné de données économiques contrastées et de signes de tensions financières. Dans ce contexte, le sous-conseiller a adopté une approche équilibrée, réduisant les placements où les valorisations ont trop augmenté au profit de profils risque-rendement intéressants à long terme.

Le sous-conseiller surveille les tendances des salaires, de la politique budgétaire et de la santé des consommateurs des deux côtés de la frontière. L’endettement des ménages et la baisse de l’épargne créent des défis pour l’économie, même si les segments défensifs, comme le commerce de détail à rabais et les biens de consommation de base, font preuve de résilience. Selon le sous-conseiller, même si les dépenses budgétaires et en infrastructures sont favorables, les perspectives de croissance à court terme sont tempérées par l’incertitude entourant les changements apportés aux échanges commerciaux mondiaux et à la politique monétaire.

Le sous-conseiller se concentre sur la sélection des titres, le positionnement sensible au risque et la diversification.