Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Le prix de l’or a augmenté de 18 % au troisième trimestre de 2025 et de 45 % sur la dernière année. Les attentes d’une baisse des taux d’intérêt, de la persistance de l’inflation et du maintien des achats des banques centrales ont entraîné une hausse historique.

La hausse des prix de l’or a eu une grande incidence sur le rendement de l’indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX. Au début du troisième trimestre, plus du quart de l’indice était composé de minières aurifères ou argentifères (25,6 %). Avant le rééquilibrage de l’indice à la mi-septembre, ce chiffre était passé à 28,2 %. Le secteur des matériaux, qui est en grande partie composé des minières de métaux précieux, a progressé de 41 %, ce qui représente près des deux tiers du rendement de 20,9 % affiché par l’indice.

Rendement

L’exposition relative du fonds à OR Royalties Inc., Hudbay Minerals Inc. et Capstone Copper Corp. a alimenté le rendement. La surpondération de Propel Holdings Inc. a nui au rendement. Les placements dans EQB Inc. et Empire Co. Ltd. ont également nui au rendement.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres des services publics et de l’immobilier a contribué au rendement, tout comme l’absence de placement dans les services de communication. La sélection des titres des technologies de l’information, des produits financiers et des matériaux a nui au rendement, tout comme la sous-pondération des matériaux.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a étoffé les placements dans North American Construction Group Ltd., ATS Corp., Boyd Group Services Inc. et Descartes Systems Group Inc. Ces titres ont tiré de l’arrière, ce qui l’a incité à augmenter les placements à un cours inférieur à leur valeur intrinsèque.

InterRent REIT, Boralex Inc. et Trican Well Service Ltd. ont été liquidées. InterRent fait l’objet d’une acquisition au privé. Boralex a été vendue au profit d’occasions offrant un meilleur profil risque-rendement. Trican Well Service a été vendue après que son titre a inscrit un rendement supérieur.

Les placements dans Sandstorm Gold Ltd. ont été réduits.

Perspectives

Le sous-conseiller estime que des occasions à long terme se présenteront à mesure que le nouveau gouvernement fédéral canadien adoptera une politique accommodante. Les mesures visant à atténuer les frictions commerciales internes, à accélérer l’approbation de grands projets et à réinvestir dans les capacités nationales pourraient améliorer la visibilité du secteur privé et catalyser l’activité. Le sous-conseiller s’attend à ce que certains secteurs des produits industriels (ingénierie et construction, produits de construction), de l’énergie et des infrastructures électriques ainsi que des fournisseurs de services en profitent.

Le sous-conseiller privilégie les sociétés qui associent une répartition prudente du capital à des avantages concurrentiels durables et à des structures de capital appropriées.