Commentaire du fonds T2 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Brandywine Global Investment Management, LLC.

Commentaires sur les marchés

Le marché mondial des titres à revenu fixe a été agité au cours du trimestre, mais a enregistré un modeste gain. Aux États-Unis, les taux ont augmenté au cours du trimestre. Au premier trimestre de 2026, le produit intérieur brut annualisé aux États-Unis s’est établi à 2,1 %, comparativement à 0,5 % au trimestre précédent. La Réserve fédérale américaine (Fed) s’est réunie à deux reprises et, comme prévu, a maintenu les taux.

La Banque d’Angleterre a maintenu les taux en juin. La Banque centrale européenne a relevé les taux de 25 points de base, la première hausse depuis 2023, et la Banque du Japon a relevé les taux de 25 points de base, à leur plus haut niveau en 31 ans. Les écarts de taux des obligations américaines de qualité investissement et à haut rendement se sont resserrés, tout en affichant des rendements totaux positifs. Les écarts des titres adossés à des créances hypothécaires américains ont été stables et ont inscrit un rendement négatif au cours du trimestre.

Rendement

Certains titres de créance des marchés émergents ont contribué au rendement, en particulier la surpondération de la duration (sensibilité aux variations des taux d’intérêt) en Colombie, au Mexique, en Égypte, en Argentine et au Brésil. De l’avis du sous-conseiller, ces positions ont profité d’un contexte favorable pour les taux des marchés émergents, y compris des taux de départ élevés, l’amélioration des tendances de désinflation dans plusieurs marchés et la demande accrue de titres de créance libellés en monnaies locales. Les obligations d’État colombiennes ont contribué au rendement, car la volatilité politique intérieure s’est atténuée et le pays est demeuré relativement à l’abri des chocs géopolitiques persistants sur le marché pétrolier. Les obligations d’État mexicaines ont également contribué au rendement, le portage élevé ayant plus que compensé les préoccupations budgétaires et inflationnistes. Le positionnement des obligations de sociétés à rendement élevé a également contribué au rendement, en raison de l’exposition aux États-Unis et des placements étrangers à rendement élevé à court terme en Australie et au Brésil. De l’avis du sous-conseiller, les obligations américaines à rendement élevé ont profité de l’optimisme à l’égard des bénéfices suscité par l’IA et du resserrement des écarts de taux à la suite du cessez-le-feu au Moyen-Orient.

Les opérations de change ont aussi contribué au rendement en raison des négociations sur l’accord de paix qui ont eu lieu pendant le trimestre. De l’avis du sous-conseiller, la perspective d’une réduction des tensions géopolitiques a contribué à améliorer l’humeur à l’égard du risque et à réduire la demande pour les valeurs refuges traditionnelles, ce qui a soutenu certaines monnaies autres que le dollar américain sur les marchés qui devaient profiter de la baisse des prix du pétrole, de l’amélioration des soldes externes ou du raffermissement de la confiance des investisseurs.

La surpondération des contrats à terme sur obligations d’État britanniques a nui au rendement. De l’avis du sous-conseiller, les rendements ont été inégaux, car le conflit au Moyen-Orient a accru la volatilité des marchés et soulevé des préoccupations à l’égard de l’inflation, en particulier par l’intermédiaire des prix de l’énergie.

Activité du portefeuille

Le positionnement est demeuré relativement stable au cours du trimestre, avec des ajustements modérés du positionnement des taux d’intérêt et des taux de change. Le sous-conseiller a augmenté les placements dans les obligations d’État britanniques, car les valorisations semblent de plus en plus intéressantes par rapport aux autres marchés obligataires développés. De l’avis du sous-conseiller, l’incertitude entourant l’inflation et les prix de l’énergie se reflète en grande partie dans les valorisations actuelles, ce qui laisse aux obligations d’État chinoises une marge de manœuvre pour se redresser si ces préoccupations se stabilisent. Le sous-conseiller a également accru la l’exposition à la duration en Colombie, car la demande des investisseurs pour les secteurs à portage élevé demeure résiliente. Le sous-conseiller a réduit la duration des obligations du Trésor américain, car les divisions au sein du Comité fédéral de l’open market sont devenues plus prononcées et les marchés ont commencé à anticiper la possibilité d’une hausse de taux en 2026. L’inflation persistante de l’énergie, alimentée en partie par le conflit au Moyen-Orient, a ajouté aux craintes que l’inflation persiste plus longtemps. Le sous-conseiller a également réduit la surpondération de la livre égyptienne pour prendre des profits à la suite de la solide performance des prix du pétrole, qui ont commencé à se normaliser.

Perspectives

De l’avis du sous-conseiller, le contexte macroéconomique mondial demeure volatil, mais généralement favorable. Les risques géopolitiques se sont atténués par rapport aux récents sommets, et la normalisation des prix de l’énergie a réduit le risque de baisse le plus important pour la croissance mondiale, même si des flambées périodiques pourraient encore créer de la volatilité dans les attentes d’inflation, les taux obligataires et l’humeur à l’égard du risque. Les données économiques à court terme peuvent être inégales à mesure que les fluctuations antérieures des prix de l’énergie se répercutent, mais l’expansion sous-jacente semble résiliente, soutenue par la demande stable des consommateurs, le cycle d’investissement continu axé sur l’IA et les premiers signes indiquant que les dépenses des entreprises s’élargissent au-delà des dépenses en capital liées à la technologie.

Les conditions du marché de l’emploi semblent s’améliorer, ce qui donne à penser que l’expansion pourrait devenir plus autosuffisant. De l’avis du sous-conseiller, la baisse des prix de l’énergie a contribué à apaiser les préoccupations à l’égard de l’inflation et a soutenu la récente baisse des taux, même si la croissance vigoureuse et la prudence des banques centrales pourraient limiter la possibilité d’une remontée plus soutenue. Les taux de départ élevés continuent de procurer une protection de revenu à l’échelle des titres à revenu fixe mondiaux.

Dans les secteurs présentant des écarts de taux, les données fondamentales demeurent généralement solides, mais les valorisations sont moins conciliantes, ce qui rend la sélection des titres et la différenciation sectorielle de plus en plus importantes. Les marchés des changes pourraient également devenir plus équilibrés, car la récente vigueur du dollar américain semble de plus en plus prise en compte, et la baisse des prix de l’énergie pourrait contribuer à réduire l’avantage récent de la croissance aux États-Unis en soutenant l’activité à l’extérieur des États-Unis