Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Au troisième trimestre de 2025, les actions mondiales ont progressé à mesure que les tensions commerciales se sont atténuées. L’enthousiasme des investisseurs à l’égard de l’intelligence artificielle (IA) a profité aux actions de croissance et au secteur des technologies de l’information. L’indice S&P 500 a gagné 8,1 % grâce à la vigueur des bénéfices et à la résilience de l’économie. La Réserve fédérale américaine a abaissé les taux d’intérêt pour la première fois depuis 2024, ce qui a également soutenu le rendement des actions.

Les actions européennes ont tiré de l’arrière, l’Allemagne ayant tiré de l’arrière, mais la France et le Royaume-Uni ayant inscrit des gains. L’Asie a très bien fait, menée par les titres technologiques chinois et taïwanais, et les actions japonaises ont profité de la dépréciation du yen, de l’accord commercial entre les États-Unis et le Japon et des réformes en cours.

Rendement

La surpondération de Sony Group Corp., de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSMC) et de Rakuten Bank Ltd. a contribué au rendement. Sony Group a publié des résultats positifs, grâce à sa division de jeux, en particulier ses ventes de logiciels de tiers. TSMC a enregistré une hausse de son chiffre d’affaires de 45 % sur 12 mois en dollars américains, en raison de la demande pour l’IA et les technologies informatiques de haute performance. Rakuten Bank a gagné des parts de marché grâce à ses produits et à sa capacité à tirer parti de la clientèle de Rakuten Group.

La surpondération de Novonesis AS, DSV AS et de London Stock Exchange Group PLC a nui au rendement. L’action de Novonesis a chuté, car les commentaires de la direction concernant la croissance à long terme et le potentiel de marge ont déçu les investisseurs. DSV a souffert des préoccupations concernant la rentabilité à court terme découlant de l’affaiblissement du marché du fret. Le titre de London Stock Exchange a reculé en raison des préoccupations concernant les perturbations de l’IA et des commentaires de la direction concernant l’intensification de la concurrence qui exerce des pressions sur les prix.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres de la consommation discrétionnaire et des technologies de l’information a favorisé le rendement. La sélection des titres des produits financiers et des soins de santé a nui au rendement.

Sur le plan régional, la sélection des titres des marchés émergents et de la région littorale du Pacifique a contribué au rendement. La sélection des titres au Royaume-Uni et en Europe continentale a plombé le rendement.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Prysmian SPA pour son exposition aux dépenses en immobilisations liées au transport et à la distribution, un facteur clé de la croissance prévue des bénéfices de 2025 à 2031. La poursuite des investissements dans le réseau et les centres de données aux États-Unis devrait stimuler davantage la rentabilité. La position dans DSV a été augmentée en raison de l’accent qu’elle met sur les coûts et du potentiel de synergies découlant de l’acquisition de DB Schenker, qui pourrait accroître les bénéfices et les marges.

Hermes International SA a été vendue en raison des préoccupations entourant l’exposition aux consommateurs chinois dans un contexte d’augmentation du nationalisme, de la volatilité des produits non essentiels et des dépenses de consommation aux États-Unis. La position dans Air Liquide SA a été réduite pour des raisons de valorisation.

Perspectives

Le fonds a terminé la période en sous-pondérant l’Europe et la région littorale du Pacifique, et en surpondérant le Royaume-Uni et les marchés émergents. Sur le plan sectoriel, le fonds sous-pondérait les soins de santé et les technologies de l’information, et surpondérait les produits financiers et la consommation discrétionnaire.

Selon le sous-conseiller (SB), la volatilité observée depuis le début de l’année devrait persister. Le sous-conseiller estime (SB) qu’en raison de la concentration modérée à élevée du marché, la diversification régionale est importante pour réduire le risque de dépendance excessive des sociétés technologiques prospères et du marché américain dans son ensemble. Comme les conséquences des politiques américaines fiscales et des droits de douane sur l’inflation et la croissance demeurent incertaines, un portefeuille diversifié est important pour se protéger contre la volatilité.

Comme les valorisations sont supérieures aux moyennes à long terme, les investisseurs prennent en compte l’accélération de la croissance grâce à des mesures de relance budgétaire et au boom de la productivité induit par l’IA, tandis que l’inflation demeure modérée. Même si le sous-conseiller (SB) s’attend à ce que la croissance des bénéfices aux États-Unis soit résiliente, l’incertitude entourant la politique commerciale des États-Unis entraîne des retards dans les investissements des entreprises et des ménages. Entre-temps, l’Europe a mis en œuvre des mesures de relance budgétaire, lesquelles pourraient déboucher sur une amélioration des perspectives de croissance. Sur le plan géopolitique, le sous-conseiller estime que l’économie mondiale évolue, ce qui a des conséquences sur la répartition de la croissance et, potentiellement, sur l’inflation.

Le sous-conseiller s’attend à ce que les bénéfices mondiaux augmentent d’environ 8,6 %, les bénéfices augmentant dans les principaux groupes sectoriels de chaque région. Le sous-conseiller (SB) estime que l’écart de croissance entre les actions des sept magnifiques et le reste du marché se resserre. Il convient de noter que les valorisations du secteur américain des technologies de l’information reflètent toujours des attentes de croissance des bénéfices de plus de 23 % pour ce secteur. Toute prévision d’une société indiquant que ces attentes sont peut-être trop élevées pourrait entraîner une plus grande volatilité.