Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Après un recul au début d’avril, dans la foulée de l’annonce des droits de douane par l’administration américaine, les actions se sont redressées au troisième trimestre de 2025. L’indice S&P 500 a atteint de nouveaux sommets, les actions de croissance menant le bal grâce aux investissements dans l’intelligence artificielle (IA). NVIDIA Corp. est devenue la plus grande société de l’histoire sur le plan de la capitalisation boursière après avoir dépassé les 4 000 G$ US en valorisation. Dans l’ensemble, l’indice S&P 500 a progressé de 10,3 %, grâce surtout aux technologies de l’information, aux services de communication et à la consommation discrétionnaire.

Les données récentes indiquent que l’économie américaine pourrait ralentir, car la vigueur du marché de l’emploi montre des signes de fléchissement. En réaction, la Réserve fédérale américaine a réduit son taux directeur lors de sa réunion de septembre et a prévu d’autres réductions avant la fin de l’année.

Rendement

L’exposition relative du fonds à eBay Inc., Cummins Inc. et NetApp Inc. a contribué au rendement. eBay a publié des résultats positifs, son chiffre d’affaires ayant augmenté de 6 % et son volume de marchandises, de 4 % grâce à ses activités aux États-Unis, qui n’ont pas été touchées par les droits de douane. Cummins a inscrit des résultats positifs, malgré les difficultés du secteur du camionnage en raison de la rentabilité de ses systèmes électriques et de ses segments de distribution. NetApp a publié des résultats conformes aux prévisions de chiffre d’affaires, de marges et de bénéfice par action.

L’exposition relative à Elevance Health Inc., Comcast Corp. et Amdocs Ltd. a entravé les résultats. Elevance a indiqué que les tendances à la hausse des coûts médicaux du régime Medicaid et de l’Affordable Care Act aux États-Unis auront une incidence sur ses marges en 2025. Comcast a été touchée par le contexte très concurrentiel des médias, et a fait état d’une diminution de 1 % des résultats des services à large bande résidentiels et de 31 % pour les studios. Malgré des résultats positifs, les investisseurs d’Amdocs se sont concentrés sur ses capacités d’IA, qui ne sont pas encore un élément clé de ses activités.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres de la consommation discrétionnaire et des produits industriels a favorisé le rendement. La sélection des titres et la sous-pondération des technologies de l’information ont nui au rendement. La sélection des titres des services de communication, des matériaux, des soins de santé et des produits financiers a nui au rendement, tout comme la surpondération des soins de santé et des produits financiers.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a étoffé les placements dans Chubb Ltd. et PPG Industries Inc. et a réduit ceux dans eBay Inc.

Perspectives

Les actions de croissance, en particulier celles associées à l’IA, ont alimenté les rendements du marché américain, mais le risque de concentration demeure élevé. Les sept principales sociétés de l’indice S&P 500 selon la capitalisation boursière représentent maintenant près du tiers de l’indice. Le sous-conseiller est optimiste à l’égard du potentiel de l’IA, mais il fait preuve de prudence en raison de nombreuses données inconnues quant à la façon dont ces outils stimuleront l’efficacité et la productivité. Le fonds est exposé à l’IA par l’intermédiaire d’Applied Materials Inc. et d’Amdocs Ltd., des sociétés qui exercent leurs activités dans le domaine de l’IA et à l’extérieur de celui-ci.

Après les perturbations extrêmes causées par les droits de douane au deuxième trimestre, les entreprises s’adaptent aux résultats de ces frais. Ce contexte économique et de placement incertain pourrait alimenter la volatilité des marchés, et le sous-conseiller surveillera les placements et cherchera à tirer parti des turbulences sur les marchés.