Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

L’activité économique aux États-Unis s’est avérée résiliente au troisième trimestre. La croissance a été soutenue par la stabilité des dépenses de consommation. Toutefois, le secteur manufacturier a subi des pressions en raison de l’incertitude commerciale. L’inflation était supérieure à la cible de 2 % de la Réserve fédérale américaine (Fed). À sa réunion de septembre, la Fed a abaissé son taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,00 % à 4,25 %.

Le taux de chômage aux États-Unis était de 4,3 % à la fin d’août 2025. La croissance de l’emploi a ralenti, mais les hausses de salaire et la demande des consommateurs ont été favorables. La Fed a annoncé deux autres réductions de taux d’ici la fin de l’année, établissant un équilibre entre les risques d’inflation et les préoccupations liées à l’emploi.

Le marché boursier américain a progressé, l’indice S&P 500 gagnant 10,5 %. Les technologies de l’information et les services de communication ont pris les devants, portés par l’enthousiasme à l’égard de l’intelligence artificielle (IA). Les produits financiers et les matériaux ont également inscrit des gains. Les biens de consommation de base ont reculé au cours du trimestre.

Les titres technologiques ont continué de surpasser les gains du marché boursier américain. NVIDIA Corp. a enregistré un chiffre d’affaires trimestriel record, en raison de la forte demande pour les infrastructures et les puces d’IA. Amazon.com Inc. et Microsoft Corp. ont inscrit de solides bénéfices, soutenues par la croissance de l’infonuagique et la hausse des investissements en capital dans l’IA. Les sept magnifiques sont demeurées au centre de la dynamique du marché.

Rendement

L’exposition relative du fonds à Alphabet Inc. et Amphenol Corp. a contribué au rendement. Alphabet a profité d’une décision antitrust plus favorable que prévu et de l’intégration prometteuse de l’IA dans ses produits de base. Amphenol a publié de solides bénéfices au deuxième trimestre en raison de l’enthousiasme à l’égard de l’IA. L’absence de placement dans Salesforce Inc. a également contribué au rendement.

L’exposition relative à Roper Technologies Inc. a nui au rendement du fonds. Son titre a reculé en raison des préoccupations entourant la désintermédiation de l’IA. L’absence de placement dans Celestica Inc. a nui au rendement.

Sur le plan sectoriel, la sous-pondération des technologies de l’information a contribué au rendement du fonds. La sélection des titres des technologies de l’information et la surpondération de la consommation discrétionnaire ont eu un effet négatif.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Synopsys Inc. en raison de ses perspectives de croissance des bénéfices. La position dans Oracle Corp. a été augmentée en raison des perspectives de croissance de ses bénéfices à long terme comme catalyseur clé de l’IA. La position dans Broadcom Inc. a été augmentée en raison de la croissance de ses flux de trésorerie et de sa trajectoire de croissance stable.

Gartner Inc. a été vendue parce qu’on craint que la croissance de ses bénéfices ne soit touchée par la réaffectation des budgets des sociétés vers l’IA. IDEXX Laboratories Inc. a été vendue en raison de la baisse de la demande de services vétérinaires dans un contexte de réduction des dépenses de consommation. Les positions dans Mastercard Inc. et Netflix Inc. ont été réduites en raison de leurs valorisations relatives élevées.